MLF縮量續作利率未變 6月降息落空?
标签:金融
2020-07-09 17:30:46
2020-07-09 17:30:46
提前預告後，央行MLF(中期借貸便利)操作於月中如期而至，縮量續作的同時也打破了市場此次MLF(市場稱麻辣粉)“降息”的預期。 央行今日公告，為維護銀行體系流動性合理充裕，開展為期1年的2000億元MLF操作，充分滿足了金融機構需求，本次操作中標利率為2.95%，與上次持平。基於最低錨定效應基金的走勢，部分市場人士認為6月份貸款市場報價率下跌的可能性大為減低，但由於伴隨貨幣寬松而來的因素正在減弱，6月份仍然是導致「降息」的好時機。
2000億，MLF縮量續作
縮量續作根據Wind數據顯示，本月於6月6日(非工作日順延至6月8日)及6月19日，分別有5000億元和2400億元MLF到期，合計到期7400億元。公告同時稱，人民銀行將於6月15日左右對本月到期的MLF一次性續做，具體操作金額將根據市場需求等情況確定。
在央行提前預告之下，市場發展對於我們本次MLF續作預期明確，關注的焦點問題在於操作量如何提高以及企業是否會降息。 目前，在市場流動性整體較為寬松的情況下，落實防范資金套利工作的要求和前期對沖部分的MLF操作，本次MLF成交量持續2000億元。
回顧4月至5月，央行逆回購長時間未見蹤影，5月26日重啟後至今，逆回購操作回歸“常態”，尤其是上周(6月8日-12日)，操作頻率明顯升高，周內每個交易日分別操作了1200億元、600億元、600億元、800億元、1000億元，合計一周操作了4200億元，與到期逆回購和MLF進行“對沖”。根據Wind數據顯示，上周公開市場貨幣淨投放為2000億元。
蘇寧金融學院的一位研究員陶進告訴《北京商報》，MLF收縮是基於當前的市場流動性和經濟形勢。銀行管理體系進行流動性風險依然存在較為寬松，上周DR007(銀行間市場上存款類機構7天期債券質押式回購利率)降至2%以下，仍然可以處於發展曆史成本較低水平。如果企業流動性短期內緊縮，再及時進行操作。
在央行公布MLF操作後，來自中國貨幣網10時30分的數據顯示，6月15日，DR007的加權利率繼續下調報1.8149%，最新利率為1.8060%。
防止資金空轉套利
利率未調本次操作的另一關注點在於，MLF利率是否會調降。今年上半年央行曾兩次調整MLF利率，分別為2月17日一年期MLF調降10基點至3.15%，4月15日一年期MLF調降20基點至2.95%。6月15日MLF利率較上次保持不變。
陶金認為，利率不變的背後有貨幣政策取向的原因。首先，從發電量、快遞企業業務量、汽車市場銷量以及中國鋼鐵產量等代表性指標分析來看，實體進行經濟發展恢複速度略好於預期，貨幣資金政策相機抉擇，投放力度略有控制。 二是銀行體系流動性保持相對寬松。
事實上，近期我國貨幣發展政策進行充分發揮展現了“靈活適度”的特點，4月以來，資金管理利率水平大幅下行而出現“空轉套利”等現象。在這方面，今年5月22日，國務院李克強，在政府工作報告中提出，要加強監管，防止套利資金閑置。政府工作報告提出，金融機構與貸款企業共生共榮，鼓勵銀行合理讓利。而後，在逆回購靈活操作的影響下，銀行間市場資金利率明顯上升，DR007由5月22日的1.4472%最高升至5月28日的2.2460%，近日利率略有回調。
建銀投資咨詢分析師王全月在北京日報記者表示，這種收縮續集MLF利率不變，並繼續發布央行實行“空轉，防止套利資金”的工作要求，政府工作報告。它能月下旬以來可以看出，較4月在銀行間市場短期資金的價格，五月反彈;自六月平均成交量約5.7萬億元銀行間三個品種的成交量，與四月，五月的近2萬億元的峰值相比有所下降。節目空轉，防止套利資金已經取得了一些成功的結果“的價格上漲金額”，這一操作將幫助鞏固的籌備工作。
LPR下調幾率幾何
因MLF對於企業後續的LPR具有錨定作用，業內員工認為自己本月LPR調降概率也有所影響下降，不過我們對於公司當月“降息”預期仍存分歧。
陶金認為，當前貨幣政策顯示出珍惜政策空間的意味，由於LPR報價前的MLF操作利率具有越來越強的信號效應，因此本月LPR報價大概率不會下調。
王全月指出，雖然6月LPR下降的可能性正在縮小，但仍存在可能性。一方面，降息和下調存款准備金率的總趨勢尚未扭轉。 另一方面，妨礙貨幣政策放松的因素，例如5月份消費物價指數大幅下跌、彙率反彈觸底及銀行同業市場降溫等，則有所減弱。對於“尋找多個目標之間的動態平衡”央行六月份仍然是一個時間窗口，有利於引導LPR的下降。同時從操作角度看，還有前LPR宣布逆回購到期央行和多邊基金的續集，以“降息不會增加流動性”的效果。綜合判斷，6月LPR仍存在下降的可能性。
對於後續的貨幣政策，5月的代表性經濟數據表明複工複產正在有序推進，經濟複蘇情況較為良好。如果未來全球流行拐點，在發達國家的主要經濟活動開始恢複，國內經濟的複蘇是一個利好。貨幣發展政策可以繼續存在明顯更加寬松的必要性將降低，降准和降息的概率也在降低。然而，近期國內外疫情的複發，將影響貨幣政策既定的動態性和節奏性，也增加了政策市場預期的波動性。
陶金還說，無論疫情如何演變，未來的貨幣政策預計將繼續側重於將資金引導到實體經濟，特別是支持小型和微型企業、減貧和其他關鍵政策群體，因此仍然預計會有新的有針對性的市場操作。
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